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桂浩明:顺周期板块会否成为股市新一轮上涨的主引擎

大橙看财经

2020-11-29 09:10

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原标题:桂浩明:顺周期板块会否成为股市新一轮上涨的主引擎沉寂许久的顺周期板块,最近一段时间表现活跃。其中煤炭、水泥、钢铁以及平板玻璃、有色金属等行业中的一些股票,走势颇为强劲。那么,这是否意味着顺周期板块将全面展开,并且成为股市新一轮上涨的主要驱动因素呢?要厘清这个问题,需要从经济周期谈起。前些年,随着中国经济结构调整的深入,经济增长模式也从高速度转向高质量,GDP的增长逐渐放缓。进入2020年的时候,人们的普遍预期是经济能够保持平稳,在增速上则不会有大的变化。但是,突如其来的新冠疫情,对经济运行产生了极大的影响,一季度经济增长为负,其后虽然逐季回升,但以年度状况而言,增速是一段时期以来最低的。由于年初的低基数,明年一季度环比的经济增长会比较高,但一般来说随着基数效应的减退,后几个季度的增长速度也是会放慢的。当然,相对于世界上其它主要经济体来说,中国经济形势是相当不错的,可以说是一枝独秀。但这并不意味着是进入了新一轮经济增长周期。毕竟,现在的经济增长多少具有某种恢复性的因素,距离全面高涨还有点距离。客观而言,海外也有一些国家由于复工复产,今年三季度环比的经济增长达到两位数,而也没有人认为其经济已经告别了衰退,开始了新一轮的增长。而随着冬季的到来,世界上很多地方新冠疫情出现了反弹,这就为接下去的经济运行蒙上了阴影。根据以上的分析,显然很难说我们已经跨进了一个新的经济增长周期。那么在这种情况下,如何解释顺周期板块的上涨呢?应该说,当前顺周期板块的上涨,并不是经济周期的因素所致。而是由于经济出现了恢复的势头,需求有所增加。同时因为世界经济运行格局的不平衡,供应存在一定的问题,加上企业也需要补库存,这就使得顺周期板块中的相关行业景气度出现明显回升,部分原材料的价格也有一定的上涨。此外在股市上,今年的前八个月,顺周期板块中的大部分股票并没有随大盘出现上涨,有的甚至还有所下跌,这样在市场基本平稳的背景下,很容易产生补涨的要求。临近年底,自然也会有一些机构和投资者需要套现一部分获利丰厚的股票,同时介入一些有估值优势且价格处于低位的品种,进行防御性的布局。而这些因素的叠加,导致了不少资金流入了顺周期板块,从而引发了相应的上涨行情。无疑,这波顺周期板块的行情,在很大程度上是得益于经济的复苏,同时也与当前的市场环境相关,而人们对其估值偏低的认识,也是起到了积极的作用。因此,它具有一定的合理性。从目前的格局来看,行情还有进一步展开的可能,不少品种会进一步上行。只是,考虑到经济处于复苏阶段的特点,加上下阶段仍然存在较多的不确定性,当前的顺周期板块行情,不是严格意义上的经济增长周期中的周期股行情, 并且板块内部也具有强烈的轮动特点。举个简单的例子,最近我国外贸出口势头良好,这样被视为是顺周期板块组成部分的中低端工业品生产受益较大,而这与海外经济停摆所导致的部分工业品供求短缺有关,一旦疫情缓解,其生产得以正常进行,这部分对中国的需求就会转移回去。因此,时下的顺周期板块行情,是在特殊条件下的产物,与以往的上游板块周期性上涨有着很大的区别,简单地拿它与2006、2007年的行情类比,是不恰当的。这里还应该指出的是,虽然新冠疫情的爆发使得中国经济运行的节奏受到了影响,但中国经济的基本走向并没有发生改变,推进供给侧结构性改革,改变增长模式,调整产业结构仍然是基本原则。国家需要进一步大力发展新兴产业,提高自主发展高科技的能力,同时限制过剩产能以及高污染、高能耗产业的发展。从这样的视角出发,顺周期板块虽然也是经济格局中的重要组成部分,但未必是未来一个阶段的发展重点,就其运行空间而言并不会特别大。对于顺周期板块,既要看到其中存在的投资机会,但也要明白它在现阶段的走势特征,这样才能把握好进出的节奏。
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